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今日视点:中国债市已成价值洼地

2019-07-05

?今年以来,全球债市收益?#25163;?#22238;2016年低位,负利?#25910;?#21048;规模创出历史新高,“零下俱乐部”不断扩容。面对海外债市“大联欢?#20445;?#22522;本面韧性足、政策面定力强,?#29575;?#20013;国债券利率下行有限,但也显著提升了中国债券性价比。机构认为,相对更高的收益率,让中国债券成为了全球市场上的“香饽饽?#20445;?#22806;资流入或可化解供给压力,推动债市收益率继续下?#23567;?/p>

????“负利?#25910;?#33829;?#32972;中?#25193;容

????7月3日,标普500指数和道琼斯工业指数携手再创新高。股市无疑是当下金融市场上耀眼的明星。然而,债券市场风头也不弱,今年全球市场其实上演的是股债双牛行情。

????自2018年四季度以来,全球债券市场便掀起新一轮上涨,债券收益率水平转为下?#23567;?#24403;前全球债市收益?#25910;?#38752;近2016年低位,部分国家收益率甚至跌破纪录低点。以代表性的美债收益率为例,美国10年期国债收益?#35270;?018年11月初一?#38887;黄?.2%,创2011年5月以来新高,但随后升势戛然而止,并从3.2%上方调头急跌,到今年6月末跌至2%,本月初已轻松跌?#26222;?#19968;整数关口,较去年第四季度高点下行超过120个基点。目前,10年期美债收益率已跌至2016年11月水平。

????全球债券收益率的低点是在2016年6、7月份创出的。当前,美债收益率水平距历史低位已不远。部分?#20998;?#22269;家国债收益率则已跌穿了2016年的大底。?#38376;分?#30340;领头羊德国的国债来说,7月3日,该国10年期国债收益率跌至-0.38%,已较2016年7月低点低出14个基点。此外,法国10年期国债收益率也已跌至-0.11%附近,2016年最低时则为0.09%。

????在全球债市收益率纷纷向着2016年低位靠近的时候,一些国?#19994;?#38271;期无风险债券利率已落入负?#30331;?#38388;,“零下俱乐部”不断壮大,尤以?#20998;?#22269;家为甚。最新例子是比利时和瑞典。英为财情的数据显示,7月2日、3日,比利时、瑞典10年期国债收益率先后跌破零值,“喜提”负利率。不光是?#20998;蓿?#26085;本国债收益率亦普遍处于“零下?#20445;?#26085;本10年期国债收益?#35270;?月1日最低跌至-0.167%,再创历史新低。据不完全统计,目前10年期国债收益率处于负值的国家至少有9个,分别是丹麦、奥地利、德国、日本、比利时、法国、瑞典、瑞士?#22836;?#20848;,其中收益?#39318;?#20302;的是瑞士10年期国债,约只有-0.65%。

????海外债券收益率频创新低

????机构指出,全球债市收益?#25163;?#25152;以在2016年创出新低,当时除全球经济和通胀低迷、货币政策宽松之外,触发性?#24405;?#26159;英国?#38597;貳?#24403;时英国公投决定退出欧盟,给全球经济增长带来巨大不确定性,避险情绪驱动全球债券收益率创出新低。2018年四季度以来,全球债市收益?#25163;?#26032;走低,有着类似的宏观背景。

????年初以来,全球经济出现增长放缓迹象。税改效应减弱后,美国经济内生动能趋弱,经济放缓的可能性上升。美国供应管理协会最新公布的6月份制造业PMI指数已跌至2016年10月以来低位。另外,美国就业数据?#37096;?#22987;走弱,5月份新增非农就业人口甚至不及预期的一半。值得一提的是,从5月下旬开?#36857;?#32654;国3个月与10年期国债收益率再?#20540;构遙?#24182;?#20013;?#33267;今。从历史上看,3个月与10年期美债收益率?#26500;?#26159;经济衰退的良好前瞻?#21103;輟?#19981;光是美国,全球PMI都在走低,一些增长势头不如美国的经济体甚至出现了更明显的放缓势头。

????随着经济增长压力加大,全球货币政策重新转向宽松的动力也在增强。在?#20998;?#22830;行向市场?#22836;?#23485;松信号后,美联储在6月议息会议的表态也强化了市场对其降息的预期。从利率期货隐含的利率预期来看,市场甚至认为7月份美联储肯定会降息。

????经济增长放?#28023;?#36135;币政策取向逆转,这些都与2016年时颇为相似,为债市收益率下行提供了理由。全球贸易?#38382;?#30340;反复变化,则充当了当下债市收益率挑战新低的催化剂。

????彭博数据显示,到今年6月份,全球负收益?#25910;?#21048;总额已达到12.5万亿美元,超过2016年高位,达到历史最高水平。中金公司固收研究认为,今年全球利率再创新低的概率在上升。

????中国债券性价?#38887;?#26174;

????在这一轮海外债市上涨浪潮中,我国债券市场却掉了队。

????2018年第四季度以来,我国债市收益率虽有所下行,但下行幅?#35748;?#23545;有限,特别是今年4月份出现一波明显的上?#23567;?#34429;然5月以来债市收益?#25163;?#26032;走低,但至今仍未回到一季度低点水平。从中债到期收益率数据来看,目前10年期国债收益率约为3.16%,较3月份低点高出10个基点。与2016年低点相比,则要高出50个基点以上。在上一轮全球债市收益率创新低的时候,我国10年期国债收益?#39318;?#20302;跌至2.64%。

????综合机构分析来看,导致我国债券市场上涨不及海外市场的原因是多方面?#27169;?#20851;键是在财政政策发力、宽信用取得进展的助力下,今年一季度中国经济平稳开局,表现好于预期,相应?#27169;?#36135;币政策保持了较高的定力,没有实施太明显的放松。另外,今年地方债发行超前,也在一定程度上带来了供给压力,抑制了债市收益率下?#23567;?/p>

????5月以来,外部环境出现了一些变化,经济运行面临的不稳定不确定因素增多。同时,为应对个别风险?#24405;?#20914;击和稳定半年末流动性,央行加大了流动性投放力度,加上季末财政投放的作用,货币市场利率大幅走低,刺激债市收益率恢复下?#23567;?/p>

????机构指出,后续供给压力依旧存在,货币政策暂时也难以大幅放松,但债券市场增量需求可期,无风险债券收益率仍存在一定的下行机会。中金公司固收研究认为,境外资金或能?#33322;?#20538;市供给压力,因为相对更高的收益率,让中国债券成为了全球市场上的“香饽饽”。

????中央结算公司最新公布的数据显示,截至2019年6月末,境外机构在该公司托管的债券面值总额达到16452.38亿元,再创历史新高,并较5月末增加346.18亿元,为连续第7个月增加。全国银行间同业拆借中心数据也显示,全球投资者?#20013;?#20928;买入中国债券,当月净买入达897亿元。

????中金公司固收研究认为,我国债市收益率有可能在未来两三个季度?#24179;?#21382;史低位甚?#38142;?#20986;新低。天风证券固收研究亦称,10年期国开债收益率向下看到3%,追平2015年-2016年的低点。

文章来源:证券日报 编辑:华宝基金
URL:http://www.ctypd.club/news/2019/07/05/116607/1.shtml

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